老板电器迎至暗时刻：市值湮灭300亿元 白马失蹄投资者用脚投票-ag亚美国际

作为A股市场的白马股，老板电器仍然颇受资本市场的注目。然而，近两年公司经历了股价不了了之和被机构投资者大量挤兑，行业遇冷、业绩不欠佳使公司陷于经营瓶颈，而内部经营管理不存在的诸多隐患也许才是造成公司被投资者用脚投票的本因。2018年10月24日晚，老板电器透露第三季财报，公司前三季度构建营收53．94亿元，互为较去年同期快速增长8．14％，归母净利润10．12亿元，同比快速增长5．33％。

尽管营收、净利双增长，但毕竟公司上市以来首次单季收益增长速度高于两位数，而老板电器业绩低快速增长的神话落幕自2017年就早已显露端倪。今年2月26日，公司公布2017年年报，营收70．17亿元，同比快速增长21．10％，归母净利14．61亿元，同比快速增长21．08％，营收增长率小幅上升，净利润增长速度上升一半有余，由2016年的45．32％骤减至21．08％。业绩不及预期，公布年报后的两个交易日老板电器首次两连跌，此后股价堪称转入宽约半年的上升地下通道。

截至10月26日收盘，老板电器报收20．66元／股，市值196．1亿元，股价互为较今年抵达的历史高点53．43元（前复权），跌幅约62．04％，总市值冷却逾300亿元。作为A股市场的白马股，老板电器仍然颇受资本市场的注目。

然而，近两年公司经历了股价不了了之和被机构投资者大量挤兑，行业遇冷、业绩不欠佳使公司陷于经营瓶颈，而内部经营管理不存在的诸多隐患也许才是造成公司被投资者用脚投票的本因。业绩增长速度显著递增内外交困瓶颈突显老板电器，中国厨房电器行业的领军企业，主营业务还包括厨房电器产品的研发、生产、销售和综合服务的拓建，获取还包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜等厨房电器产品的整体解决方案。自2010年上市后，老板电器业绩增长速度之后仍然正处于快车道，基本维持40％以上的净利快速增长速率，2009年－2016年，公司净利增长速度为51．08％、64．17％、39．19％、43．34％、43．87％、48．95％、44．58％、45．32％。然而，2017年，老板电器的业绩增长速度开始陷于下滑，2017年，公司四个季度的净利增幅弃季下降，分别为54．28％、41．37％、36．95％及20．18％。

而2018年上半年，公司的营收与净利增长率堪称上升到了“冰点”，营业收入34．97亿元，同比快速增长9．35％，较去年同期增长速度下降17．28％，净利润6．6亿元，同比快速增长10．47％，较去年同期增长速度下降30．9％。数据来源：wind对于业绩下降的原因，老板电器在财报中归结“房地产调控先前影响、原材料成本大幅度下降等不利因素”。不受房地产市场宏观调控影响，厨电行业今年以来确实呈现出下滑态势。根据中怡康零售监测报告表明，2018年上半年，主要厨房电器产品—吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额分别下降9．77％、7．94％、14．86％。

然而，老板电器曾经经历房地产调控，但股价并也仍然稳定增长态势，几年时间涨幅高达20余倍，从2011年11月最低价2．79元／股上涨至2018年1月的53．43元／股。而近一年来，家电板块的股价确实是展现出不欠佳，但老板电器股价却暴跌56．96％。

数据来源：wind根据中怡康的统计资料，累计2017年底，老板电器的吸油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的市场份额分别为26．53％、23．92％、23．72％，皆位列行业第一，同比提高1．88个百分点、1．32个百分点、3．06个百分点。在市场份额提升的情况下，老板电器全年净利润增长速度却大幅度下降，不免让市场人士对公司的盈利能力产生批评。

老板电器称之为，利润不及预期主因还在于原材料价格的下跌。老板电器的产品主要原材料为不锈钢、冷轧板、铜、玻璃等，今年以来不受环保限产等政策影响，不锈钢和冷轧板成本上升对毛利率或有一定影响，但老板电器主营产品的毛利率水平毕竟自2016年6月就已经常出现下降趋势。2018上半年，公司核心产品吸油烟机和燃气灶毛利率分别为56．57％和54．65％，同比上升6．96％和7．93％。而2016年H2—2018年H2，油烟机的毛利率由62．52％增加至57．76％，燃气灶毛利率由60．42％增加至55．98％，两年间毛利率上升5％。

数据来源：wind此外，老板电器的成长性在与家电行业间的对比中更加贞弱势。据wind数据表明，在家电行业2018年三季报对比中，老板电器的营收、净利增长率皆高于行业均值，老板电器的营收增长率为8．14％，而行业均值为10．40％，净利润增长速度5．33％，虽略高于均值5．24％，但比起华帝股份、浙江美大41．91％、36．87％的净利增长速度，在成长性上差距占优势。

数据来源：wind经营发展重重隐患资金机构争相逃亡近两年，老板电器的经营状况确实难言悲观，而公司却在经营业绩不佳的情况下频密平安保险。在老板电器业绩增长速度急剧下降的2017年第四季度，老板电器董事长任建华未婚沈国英平安保险180万股，总计买入8856万元。

无独有偶，2017年全年老板电器的董高监在二级市场频密平安保险，总计套现金额高达2．09亿元。今年7月，国家市场监管总局公布了第三届中国质量奖提名奖得奖名单，家电行业中仅有方太榜上有名，而反观老板电器，公司2016年曾因质量问题而被国家质检总局严厉批评，其生产的嵌入式电磁灶被检验检验为“端子侵扰电压”不合格，公司也因其执着利益、退出高标准的不道德一度引起广大消费者的批评，而公司自2017年后业绩增长速度之后持续低迷不振，也许也体现了老板电器的产品信赖度在市场中渐渐减少的事实。

2018年8月，老板电器发布公告，公司白鱼用于2亿元闲置资金分别出售出售浦发银行、农业银行的理财产品。实质上，老板电器在过去24个月里出售的届满理财产品，金额早已高达19．3亿元。

业绩身陷困境、经营谓之人忧虑，公司股价在今年1月份刷新最高价后之后断崖式暴跌，近一年来，公司股价早已跌到去56．96％。值得注意的是，2017年年底老板电器的机构投资者中，基金公司的数量高达73家，而2018年9月30日，基金公司只剩长盛基金、安信基金、广发基金和申万菱信4家，基金持股数由8282万股骤减至831万股，仅有九个月时间，股权数量增加89．97％。

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